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彩晶玻璃继续夯实,光伏玻璃快速挺进。公司2011年前三季度共实现营业收入6.22亿元,同比增长32.5%;实现归属于母公司股东净利润8916万元,同比大幅增长89.20%。公司业绩快速攀升的原因一方面是彩晶玻璃业务进一步夯实,另一方面是光伏增透玻璃销售收入爆发增长。
家电玻璃行业增速趋缓,光伏玻璃需求前景广阔。家电下乡政策逐渐淡出及全球经济前景欠佳,使得层架/盖板类家电玻璃增速趋缓,但预计消费升级的大趋势仍将推动彩晶玻璃需求快速增长。作为最具发展潜力之新能源产业,光伏行业中长期增长潜力巨大,光伏增透玻璃和TCO玻璃需求前景十分广阔。
彩晶/光伏增透玻璃产能快速扩张,保障公司盈利稳健增长。2012年公司彩晶玻璃产能将扩充至430万平米,比2009年增长230%;今年光伏增透玻璃产能亦将从2011年的600万平米扩至1200万平米。随着国内彩晶玻璃和光伏增透玻璃市场规模不断扩大,公司快速扩张的产能将得到充分消化,从而保障后续盈利稳健增长。
TCO玻璃量产在即,将成业绩增长强劲催化剂。公司30万平米TCO玻璃生产线有望在2012年上半年实现商业化量产。公司将成为第二家实现TCO玻璃商业化量产的本土企业。根据招股书预计,2012年底公司将直接扩建TCO玻璃产能至210万平米,通过迅速扩产抢占进口替代市场,虽然2012年TCO对业绩贡献不大,但预计2013年开始TCO业务将成为公司业绩增长最为强劲之催化剂。
风险因素:光伏行业景气大幅下滑、原材料价格大幅波动等风险。
盈利预测、估值及投资评级。据我们测算,公司2011/2012/2013/2014年归属于母公司股东净利润分别为0.97/1.08/1.68/2.26亿元,EPS分别为1.04/1.16/1.80/2.41元,2011~2014年净利润复合增速达32.5%,按照PEG=1测算,给予公司2011年32倍PE,对应目标价33元,维持公司“买入”评级。
