北玻股份:玻璃加工设备进口替代空间广阔,LOW-E设备为中长期驱动力

      玻璃深加工设备受益产业结构升级,进口替代空间广阔。我国虽然是全球第一大玻璃生产国,但绝大部分只生产普通白玻,竞争激烈将加快企业向高附加值厂商转型。近几年LOW-E和TCO玻璃需求最引人注目,但设备高昂成本成为重要制约。目前国内LOW-E设备商开始斩露头角,未来技术进步与政策有望加快设备国产化进程。

      钢化设备国产化进程完成,北玻占据半壁江山。公司是国内钢化设备龙头,累计占有率约50%,且近3成出口;依靠超大规模钢化设备不断接手国内外重点工程深加工玻璃订单。11年下半年后,下游玻璃企业亏损严重,钢化设备销量受阻,预计12年需求将同比持平;凭借合作优势,有望继续获取苹果总部深加工玻璃订单;若进展顺利将于13年生产,合同额在1-2亿元。

      离线LOW-E销售市场争夺将加快,成中长期增长驱动力。LOW-E玻璃是玻璃企业升级的重要选择,近两年需求旺盛。目前57%的LOW-E设备来自进口,高成本阻碍了LOW-E玻璃大量普及。近几年国内设备推出,成本仅为进口设备一半;随着市场认可度提升,进口替代速度将加快。公司10年底已累计销售10台设备,预计12年可售4-5台,收入将从1.2亿增至2亿元。随着募投产能在12年底逐步投产,该业务为公司中长期增长的驱动力。

      离线TCO设备为合作开发,短期需求受制。11年以来多晶硅价格大幅下跌明显压缩薄膜电池需求,但我们认为薄膜电池未来仍有其自身的发展空间。公司离线TCO设备为磁控溅射法,有别于目前主流的进口在线CVD镀膜法,目前产品在认证中。我们认为国产TCO设备短期内可能受制于需求及主流技术约束,进展有待跟踪。 给予“推荐”的投资评级。12年业绩仍将受到下游需求较弱影响,13年新产能投产及需求好转下业绩将加快增长。预计12-14年EPS为0.42、0.50、0.63元,给予“推荐”的投资评级。