秀强玻璃:“双引擎”拉动业绩高速成长

      彩晶玻璃和光伏玻璃是公司增长的“双引擎”。分业务为来看,公司传统业务家电层架和盖板玻璃已经开始放缓;彩晶玻璃增速与公司整体持平,但毛利率大幅上升6.32个百分点至42.58%,盈利能力最强。
      彩晶玻璃增长主要原因是150万m2产能募投项目产能释放,另一条150万m2生产线也将于今明两年达产,进一步推动收入增长,但高毛利率可能无法维持;光伏玻璃收入增长近1.5倍,销售占比从16%提升至近30%,成为公司又一增长动力太阳能增透玻璃业务跟随产能扩张步伐高速成长。目前公司销售的光伏玻璃主要指太阳能增透镀膜封装玻璃,今年销量约在400万m2,公司目前拥有产能600万m2,预计2012和2013年产能将分别达到1000和1600m2,业务规模在国内仅次于亚玛顿。该产品凭借其经济性迅速打开市场,替代普通太阳能封装玻璃,预计该业务将跟随产能扩张高速成长,未来两年复合增速超过70%。
      TCO玻璃业务蓄势待发。公司上市前已完成一条30万m2TCO导电膜玻璃试生产,产品基本达标,募集资金项目建设TCO玻璃产能80万m2,并最终实现产能210万m2。公司在该项业务上准备充分,蓄势待发,预计今年4月开始小批量生产。薄膜电池是“十二五”重点发展目标,为TCO玻璃提高广阔市场空间。
      费用率稳步下降,体现公司费用控制能力。公司近几年期间费用率稳步下降,2011年再次下降2.55个百分点至14.41%,体现了公司不断增强的费用控制能力,优异的费用控制能力是公司持续增长的有力保证。
      预计公司2012、2013年的EPS分别为1.72元、2.09元,对应目前股价PE为14.72和12.14,给予公司“买入”评级。