金晶科技：毛利率跌至谷底

      山东金晶科技(600586,股吧)股份有限公司（金晶科技，600586）上半年营业收入14.2亿元，同比下降13.94%，净利润为-1.22亿元，每股收益-0.09元。

　　上半年金晶科技毛利率仅2.11%，为上市以来最低值。受房地产调控、外需疲软等因素影响，玻璃行业景气度上半年步入冰点，平均价格59元/重量箱，同比下降21.1%，而原材料价格降幅少，行业停窑率超过20%，盈利能力大幅下降，全行业亏损。公司上半年毛利率2.11%，是公司上市以来的最低值，其中玻璃和纯碱毛利率分别为2.98%和-1.15%。

　　超白玻璃是金晶科技最具特色和优势产品，上半年销量171万重量箱，仍实现了19%的增速，但玻璃业务收入整体下降0.65%；另一大业务纯碱由于下游玻璃行业停窑率增加、氧化铝产能减少，也面临着需求不旺价格下降，纯碱收入降幅达到27.2%；公司存货达到8.07亿元，比年初增加14.5%。

　　金晶科技一季度毛利率9.79%，二季度收入环比虽增长4.97%，毛利率大幅下降至-5.2%，是公司上市以来的最低值，导致单季度亏损1.3亿元。

　　行业判断：需求有好转，价格难有大起色。相对于上半年，下半年是玻璃需求旺季，目前企业库存仍处于高位，去库存是首要任务。今年上半年新增产能3100万重量箱，下半年还有10条生产线等待投产，如果需求好转投产将加快，上半年停窑冷修比重超过20%，这些冷修生产线也有复产的可能，整体看下游需求有好转可能，价格难有大的上涨。

　　考虑到上半年亏损，我们调低年初预计，今年和明年EPS分别为-0.04元和0.17元，下半年需求如果好转，将带动玻璃和纯碱底部回暖，金晶科技是双重受益，业绩弹性大。目前公司处于股价、行业景气的低谷期，进一步下降可能性不大，给予“增持”评级。

　　风险提示：需求回暖滞后；玻璃价格维持低位。