福耀玻璃：有向上提升的趋势

      去年公司净利润增速较低，我们认为压制利润水平的各项不利因素在2013年会有所缓解，净利润增速将会超出收入增长水平。预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.81元、0.95元，对应市盈率分别为10.6倍、9.0倍。目前公司盈利能力和估值水平都处在低位，有向上提升的趋势。

      作为国内汽车玻璃龙头企业，公司的国内市场份额逐年上升，收入增长持续超出汽车行业增长水平；海外市场巨大，公司所占份额较低。出口OEM（代工生产）市场增长良好，俄罗斯建厂在稳步推进中。综合来看，公司未来五年收入有较大可能保持两位数增长。盈利能力方面，我们认为长期来看不会低于目前水平，并有上升空间：第一，公司作为龙头地位稳固，国内竞争格局稳定，未来行业发生价格战可能性较小。第二，公司国内布局完善，未来产能扩张在原有基础上扩建即可，固定成本支出会降低，作为重资产型公司，公司未来资产利用效率有上升空间。第三，当前外部需求放缓，内部成本上升，当前利润率已处于历史较低水平。第四，公司回归汽车玻璃主业后，通过内部挖潜降低成本，产品附加值在不断提升，有助于盈利能力提升。