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盈利预测与估值:关注1季度毛利率回升幅度,维持“买入”评级.
公司在中高档乘用车领域渗透率高达70%以上,需求端相对稳定;而成本端,与景气度下滑较大的建筑级浮法玻璃共用原材料价格大幅调整,随着重庆项目全部投产,公司玻璃原片自配率的从50%逐步提升到70-80%,公司处于业绩改善的拐点。公司的郑州项目和俄罗斯项目分别于2012年年底、2013年春节陆续投产,为公司提供新的增长点;随着公司镀膜等新品的占比提高和软实力的提升,公司供应体系与全球巨头的采购体系对接,海外配套份额有望大幅提升。我们预计公司2013年、2014年和2015年的每股收益分别为0.95元、1.07元和1.33元。按2013年3月20日的收盘价8.49元计算,对应动态市盈率为9倍和6倍,按照2012年12月31日的每股净资产3.48元计算,最新市净率为2.44倍。未来2年的净利复合增长率为18%。目前公司现金流量充裕、低成本持续的融资能力较强、股息率高,所在行业竞争结构清晰,公司治理结构、行业竞争能力在A股市场具有稀缺性,按照公司50%的历史分红率水平,潜在的股息率保持在5%左右,结合公司已具备高档薄玻璃生产线的自主设计能力,以及海外配套份额提升的前景与节奏,继续维持“买入”的投资评级。
风险提示.
1.国内乘用车销量大幅下滑.
2.出口市场低迷,郑州福耀、俄罗斯项目进展未按计划进行.
3.主要原材料价格反弹
