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建材:玻璃库存大幅下降预示着什么

放大字体 缩小字体 发布日期:2019-05-15 浏览次数:480
        本周受中美贸易谈判等事件影响,市场表现波动较大,沪深300下跌4.7%、申万建材指数下跌3.2%,其中水泥下跌2.7%,跑赢市场。个股层面看水泥股表现更加突出,海螺水泥(600585)下跌2.4%,而冀东水泥(000401)、祁连山(600720)则逆市上涨1.8%、0.9%。
 
        水泥股表现相对较好或因基本面受贸易问题影响较小,且外部环境的不稳定也可能强化增加国内投资的预期,因此可以看到基建属性更强的冀东等表现更好。
 
        玻璃库存的大幅下降预示着什么?本周全国重点浮法企业库存总量3503万重箱,较节前下降248万重箱,幅度6.6%。4月下旬以来玻璃库存已连续数周出现大幅度下降,当前库存已低于去年同期水平。按照地产施工顺序来看,玻璃的使用早于地产竣工,因此我们可以将玻璃作为先行指标来预判竣工行为。对于玻璃库存的大幅下降是否由需求改善带动,我们仍然需要解答几个问题:
 
        1)是否为供给大幅缩减带来库存下降?从2019年以来的供给表现看,共冷修2条、新点火2条、复产3条,净新增日熔量约3000吨;单从4月看,净新增1750吨。因此玻璃库存下降并未因为冷修停产增多导致的供给减少。
 
        2)是否为经销商补库导致的库存转移?2019年以来玻璃价格处于下跌态势,因此有观点认为库存的下降或因企业主动去库存使得库存转移至贸易商。
 
        考虑到贸易商自2018年以来一直较为悲观,在市场未发生大的变化时,或不会大范围囤货,根据卓创资讯,当前下游贸易商多为按单采购。
 
        看好2019年竣工改善。综上,我们认为作为竣工先行指标的玻璃需求或已开始改善。此外从电梯产量看,一季度累计增长17.2%,或反映出房地产施工进度的推进在加快。考虑到今年融资环境显著改善、交房合同的约束以及微观上大地产商2019年计划竣工面积较去年明显增加,我们继续看好下半年竣工高峰来临,行业需求有望改善,后周期品种有望持续受益,精选α属性更强的标的:
 
        1)关注自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居。三棵树工程市场保持快速增长,一二线家装市场也有望逐步放量;帝欧家居与下游大地产商合作密切且在不断开拓新地产客户,业绩增长确定高。两者较低的市场份额和B端的属性代表着更大的量的弹性,同时两家公司均具备规模化优势,进一步增厚盈利弹性;2)重点关注石膏板品牌化趋势带来长期盈利中枢提升的北新建材(000786)。若美废指标持续收紧,下半年公司或将受益护面纸上涨带来的产品价格提升;3)关注一二线销售占比较高的伟星新材(002372)、兔宝宝(002043),或更为受益二手房销售的改善。
 
 
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