"扫描二维码，关注协会动态"
新材料迎黄金发展期特种玻璃受关注
近期，《新兴产业“十二五”规划》总报告及七个产业《规划》正陆续上报国务院，并将尽快对外公布。作为七大新兴产业基石的新材料将因此迎来一轮高速发展的黄金期。特种玻璃(包括光伏玻璃和超薄玻璃两个子行业)作为新能源行业和高新技术产业的重要原材料，被列为《新材料产业“十二五”发展规划》重点发展产业之一，未来将持续受益于政策扶持并符合国家经济发展转型大方向。
特种玻璃受益于政策扶持
特种玻璃作为国家未来十年重点培育的战略新兴产业和国民经济支柱产业之一，将面临前所未有的机遇。
今年，政府陆续出台相关文件，扶持光伏TCO玻璃和超薄玻璃等特玻行业发展。《每日经济新闻》记者查询资料发现，《建筑材料工业“十二五”发展指导意见》明确提出要重点发展“太阳能玻璃、超薄基板玻璃等深加工制品”，指出特种玻璃生产主要选择在国家新兴战略性产业布局或相关下游产业较发达的省区。在各大中城市和物流条件较好地区，支持建设节能门窗幕墙、功能玻璃、精品装饰及家居玻璃生产基地。该《意见》预测，2012年我国平板玻璃需要量7.5亿重量箱，镀膜玻璃1.4亿平方米，太阳能光伏玻璃1.6亿平方米，汽车安全玻璃2.2亿平方米，超薄屏显基板玻璃1.2亿平方米。
TCO玻璃供不应求
目前，传统多晶硅太阳能电池占整个光伏市场约80%。不过，薄膜太阳能电池转换效率和成本改善空间更大，工序更简单、能耗更少。
广发证券(000776)建筑建材分析师王飞指出，TCO玻璃国内产能严重不足，具有光伏TCO玻璃生产能力的企业寥寥无几，拥有光伏TCO玻璃生产线的厂商主是南玻、信义玻璃、秀强股份(300160)、中航特玻、旗滨集团(601636)等少数几家，现有生产线多处于试生产状态，光伏TCO玻璃供给主要依赖日美企业进口，价格高企，所以，国内厂商进行进口替代的空间广阔。
超薄玻璃需求量巨大
iPhone和iPad的热销为触摸屏带来了巨大需求空间。据Gartner预测，未来几年智能手机、平板电脑和3D电视等产品销量年均增长率都将超过50%，这必将带来触摸屏产业的高速发展，上游原材料超薄玻璃需求亦将水涨船高。
TFT-LCD是目前最好的LCD彩色显示设备之一，将是未来市场主流。
银河证券建筑建材研究员告诉《每日经济新闻》记者，由于生产工艺难度极高，目前超薄玻璃生产基本被日本旭硝子、美国康宁等巨头垄断。由于国外厂商对外实行技术封锁，我国超薄玻璃产能缺口很大，目尚严重依赖进口。
玻璃行业:平板玻璃短期景气不容乐观,继续关注深加工及特种玻璃
非金属类建材业
研究机构：中信建投证券分析师：田东红，韩梅撰写日期：2011-05-11
一季度玻璃行业产销形势良好。2011年1-3月全国平板玻璃行业累计共生产平板玻璃1.74亿重量箱,同比增长13.60%。其中重点联系企业生产9464万重量箱,同比增长14.70%。从销量来看,1-3月份累计销售8905万重量箱,同比增长18.70%。今年以来玻璃销售呈现出较为旺盛的格局,主要由于一季度下游地产新开工面积及竣工面积呈现出较快增长。
平板玻璃后期将进入去库存阶段。从平板玻璃企业库存变化来看,行业在经历了2009年去库存,2010年补库存后,今年一季度则出现了去库存化的小周期。我们认为这主要是因为年初销售旺盛企业生产热情较高,但目前玻璃行业的主要应用下游汽车行业产销售增速呈现出进一步下降的态势,地产前三个月竣工面积增速有所上升,但考虑到今年受制于宏观调控的因素地产交易量会有所下降,后期地产开发进度或将放缓。目前平板玻璃企业库存水平相对较高,我们判断二季度企业基于未来下游需求的不确定性,还将进一步消化库存。
平板玻璃价格或将小幅震荡回落。从浮法玻璃品种的价格走势来看,自09年下半年玻璃价格走出低谷大幅反弹以来,一直在高位小幅震荡。从去年底开始到今年一季度价格呈现回落趋势。我们判断后期在下游需求低迷,行业库存较高的格局下,玻璃价格走势会继续呈现小幅回落态势。
行业景气判断:产能释放压力大,短期景气不容乐观。2010年我国新增平板玻璃生产线34条,新增产能1.3亿重量箱,全国平板玻璃产能已达8.9亿重量箱,产能利用率已降至70%左右。我们分别假设2011-2012玻璃的产量增速为9%和7%,新增产能为1.1亿重量箱和0.5亿重量箱,对应淘汰量分别按照2600万和3000万重量箱测算,则2011年和2012年的产能利用率在70.5%和73.9%,今年行业整体的供需情况不容乐观。
浮法玻璃企业盈利能力减弱。从成长性来看,平板玻璃行业收入增速从去年5月份到达阶段高点后开始下滑,主要源于玻璃价格的回落。从盈利能力来看,由于玻璃生产的主要原材料纯碱、重油和煤炭等价格均有不同程度的提高,抬高了玻璃企业的生产成本,而平板玻璃的价格却在下滑,从而导致了行业的毛利率水平持续下滑。
规避普通浮法玻璃企业,继续关注深加工玻璃和特种玻璃。我们在玻璃行业中,依然延续维持原来的看法,认为深加工玻璃和特种玻璃会是主要的投资方向,主要关注的投资品种有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金刚玻璃等。
中航三鑫:幕墙业务稳定增长,待特种玻璃新表现
中航三鑫002163非金属类建材业
研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011-08-22
2011年上半年,公司实现营业收入13.30亿元,同比增长60.74%;营业利润5818万元,同比增长95.52%;利润总额为6073万元,同比提高96.69%;归属母公司所有者净利润3298万元,同比增长52.71%;基本每股收益0.04元。
建筑装饰业务盈利能力下降影响公司业绩大幅增长。2011年上半年公司建筑装饰业务营业收入为8.05亿元,同比增长35.04%,占到公司总收入的比例为60%。该业务盈利能力下降明显,上半年毛利率为9.87%,同比下降4.64个百分点。虽然未来幕墙工程业务竞争加剧,但依靠公司的行业地位仍能保持稳定增长。公司5月份以来,签订3个大单,总额为4.41亿元,占到2010年幕墙工程总收入的28.34%。保持建筑装饰业务稳定发展,着力特种玻璃业务,符合公司目前的发展战略。
特种玻璃业务已成为业绩增长主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生产线和蚌埠超白压延太阳能玻璃生产线投产提升了公司的业绩表现。从毛利占比来看,建筑装饰业务的毛利占比为31.43%,玻璃深加工业务毛利占比为16.85%,而特种玻璃业务的毛利占比高达51.72%。随着其他特种玻璃生产线的投产,特种玻璃业务将成为公司未来业绩增长的主力军。在特种玻璃高毛利率的带动下,公司综合毛利率也明显提升。2011年上半年公司特种玻璃毛利率为39.20%,同比提高9.85个百分点,玻璃深加工毛利率为22.53%,同比提高10.92%百分点,公司综合毛利率水平为19.20%,同比提高3.80个百分点。在2011年上半年平板玻璃价格下降的过程中,特种玻璃依然保持较好的盈利能力水平。
特种玻璃逐渐进入业绩释放期。2011年上半年公司600T/D在线TCO镀膜玻璃开始试生产,公司成为国内单线生产在线TCO镀膜玻璃的最大企业。同时蚌埠250T/D超白压延玻璃生产线也进入试生产。公司的在线LOW-E和航空太阳能玻璃生产线也正在建设当中。其他特种玻璃生产线也将分别在2011和2012年陆续投产,公司届时将转型为以特种玻璃为主要利润支柱的新材料公司。
盈利预测与评级:预计公司2011-2012年每股收益分别为0.22元、0.49元,以收盘价7.27元计算,对应动态PE分别为33倍、15倍。考虑到公司特种玻璃逐渐进入业绩释放期和幕墙工程业务的稳定发展,维持公司“增持”的投资评级。
金晶科技三季报点评:行业景气度下滑拖累公司业绩
类别：公司研究机构：湘财证券研究员：许雯日期：2011-11-01
营业收入增长14.63%,净利润下滑11.57%
公司上半年实现营业收入25.51亿元,同比增长14.63%;实现利润总额1.8亿元,同比下滑11.57%;归属母公司净利润1.82亿元,同比减少6.07%;截止三季度实现每股收益(摊薄后)0.13元。公司产量较去年有所增加,收入依旧可以通过以量补价保持增长,但成本上升同时价格下滑使得毛利水平继续下降,公司在收入增长的情况下出了净利润了下滑的局面。行业景气度拖累了公司业绩。
行业景气度下滑导致综合毛利率下降1.04个百分点至19.71%
年初至今浮法玻璃行业景气度持续下滑,玻璃价格一直在走低,三季度虽然是玻璃的传统旺季,但是今年出现了旺季不旺的情况,三季度玻璃价格继续下跌,占据主营业务60%左右的玻璃价格下降拉低了综合毛利率,另外占收入40%左右的纯碱价格在三季度也出现了小幅回落,因此公司综合毛利由中报的20.75%下降至最新的19.71%,降幅达到1.04个百分点,盈利能力较年初开始持续下滑。
募投项目继续推进,未来将构成公司新增长点
目前募投项目按照计划积极进行,北京金晶智慧太阳能电池基板项目及Low-E镀膜玻璃项目继续推进,预计明年应该可以完成建设,届时将为公司贡献利润,构成业务的新增长点。
估值和投资建议
由于四季度行业景气度情况仍然存有忧虑,我们将2011-2013年发行后摊薄的EPS分别下调到0.21、0.28、0.39元,对应目前最新的收盘价的市盈率分别为26X、20X、14X,看好公司未来深加工生产线投产对业绩的拉动以及公司的行业地位,我们维持对公司的“增持”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动风险、募投项目进展过慢、玻璃行业陷入严重过剩阶段
旗滨集团三季报点评:受累玻璃行业景气度,业绩低于预期
类别：公司研究机构：湘财证券研究员：许雯日期：2011-11-01
投资要点:
营业收入增长0.67%,净利润减少44.53%
公司前三季度实现营业收入14.26亿元,同比增长0.67%;实现净利润1.2亿元,同比下降44.53%;归属母公司净利润1.2亿元,同比下降44.53%;上半年实现每股收益(摊薄后)0.23元。
受产品价格下降成本上涨挤压毛利润率继续下降,降至20.81%
报告期内由于受到整个玻璃行业不景气的原因,玻璃价格持续下滑同时重油和纯碱等成本处于高位,公司毛利润率由中报的21.12%继续降至20.81%,造成毛利下降的主要原因是目前普通浮法玻璃依旧是公司最主要的业务,营业期间玻璃售价继续下降,重油和纯碱价格处于高位,整个玻璃行业的景气度影响了公司的业绩,导致了毛利率下降。
超白玻璃项目已经试生产,预计明年将生产出TCO超白玻璃
募投的漳州四线800T/D超白玻璃9月中旬已经,10月进入试生产阶段,预计不出问题四季度可以有产成品出炉,预计明年可以生产出TCO超白玻璃。募投项目株洲三线Low-E技改项目预计明年底之前也会完工,届时2013年起将是公司深加工业绩大放量阶段,一旦深加工生产线(Low-E、TCO、超白玻璃)产量提升,公司毛利率水平也将会逐步上升。
估值和投资建议
我们预计2011-2013年发行后摊薄的EPS分别为0.33、0.37、0.56元,公司目前在众多玻璃企业转型的浪潮中走在前列,而且在线Low-E和在线TCO都是具有相当竞争力,看好公司未来2年的转型,维持“增持”评级。
风险提示
超白玻璃及TCO玻璃产能投产和市场开拓速度慢于预期,成本大幅上带来的毛利润率下降,浮法玻璃行业步入更严重的产能过剩。
南玻A:多晶硅价格下跌拖累公司业绩
类别：公司研究机构：东方证券研究员：罗果日期：2011-11-02
事件:
南玻2011年1-9月实现营业收入65.06亿元,同比增长18.76%;实现归属于母公司股东净利润11.10亿元,同比增长6.58%,每股收益0.53元。其中7-9月实现每股收益为0.13元,同比下降35%。
我们的看法:
南玻第三季度业绩同比和环比均明显下降,主要原因来自多晶硅价格的持续下跌。五月份多晶硅价格从80美元/公斤高位暴跌至目前的35美元/公斤,多晶硅产业链的盈利能力受到大幅挤压,预计第四季度多晶硅价格难有起色,将对公司全年业绩形成较大影响。
公司平板玻璃产业在2011年上半年表现不佳,毛利率同比下降了16.17%,第三季度依然维持了这种态势,就目前地产投资情况来看,平板玻璃短期内难言好转。
公司工程玻璃和精细玻璃业务继续保持稳定的发展,周期性波动较小,是宏观环境较差的情况下公司业绩的主要支撑。
南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股,募集资金不超过40亿元,募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产基本都在2012-2013年,对2012年以后的业绩会形成较大正面影响。
公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善,成本控制也处于行业领先地位,发展规模正不断扩大,虽然近期多晶硅太阳能行业景气度较低,公司已经从传统玻璃公司成功转型为新能源和新材料公司,未来发展潜力巨大。
基于目前多晶硅价格持续下跌的走势,我们下调南玻2011年和2012年EPS预测分别为0.71元和1.12元,维持公司“增持”评级。
秀强股份:彩晶玻璃、减反镀膜、tco玻璃三驾马车驱动
类别：公司研究机构：广发证券研究员：王飞日期：2011-10-25
家电玻璃务利润大幅增长公司彩晶玻璃的产能规模已经达到280万平米,四川超募项目投产后,将达到430万平米,进一步巩固在家电彩晶玻璃领域的龙头地位。此外,由于平板玻璃价格大幅调整,使得2011年公司彩晶玻璃毛利率从去年的36.27%大幅提升到44.56%,建筑玻璃毛利率从13.10%提高到28.06%。
减反镀膜深加工需求旺盛,公司占得先机目前,国内仅有亚玛顿、秀强股份达到规模化生产,南玻A、天津泰岳、ST安彩等处于预销售、在建等阶段。目前国内企业已知的产能有限,2011-2013年有效产能为1600、2700、3800、5400、6300万平米,小于同年的市场需求。这种供不应求状况至少可以持续到2013年。秀强股份2010年已形成了191万平方米产能,2011年底有望突破1000万平米。
TCO玻璃量产在即,进口替代空间巨大综合考虑国内TCO玻璃企业已经公布的产能情况、产量投放情况和需求量,我们估算,国内的TCO玻璃长期处于供不应求的局面,2011-2015年的供需缺口分别为917.8、1818.9、2029.9、2969.1、3085.3万平米。我们认为秀强股份生产的TCO玻璃具有明显的成本优势。
盈利预测与投资评级预计公司2011-2013年,EPS分别为1.33、2.05、2.74元。考虑到公司彩晶玻璃、减反镀膜、TCO玻璃等快速扩张,给予公司买入评级,目标价41.00元,对应2011-2013年PE分别为30.83、20.00、14.96倍。
风险提示1、超白玻璃原片价格大幅上涨将提高秀强股份的成本,压缩利润。
2、其他TCO玻璃、减反镀膜玻璃加工企业量产后大幅扩张,毛利率降低。
