水晶光电季报点评:三季度营收高增长,蓝玻璃业务仍是成长主动力

      前三季度,公司实现营业收入4.18亿元,同比上升30.97%。其中,2012年第三季度,公司实现营业收入1.81亿元。同比增加41.00%,环比增加25.57%。
      毛利率由去年同期的49.91%下降到42.18%;其中2012年第三季度公司毛利率为47.19%,同比降低1.39%,环比上升7.13%。
      公司是国内蓝玻璃镀膜行业龙头企业,技术优势明显。水晶光电产能较大,供应有保证、蓝玻璃IRCF技术沉淀、且日本企业由于资金缺乏,及时更新带离子源的设备可能较小;蓝玻璃滤光片从研发到生产大概需要2年时间,故预计2年内很难有新进入者;另外公司与旭硝子有框架协议,旭硝子又是苹果唯一指定蓝玻璃材料供应商,且磨合时间长达7至8个月,公司被其他厂家代替的概率较小。
      明年全年,蓝玻璃业务都将贡献营收,提振公司业绩。在蓝玻璃滤光片这块新业务上,水晶光电具有技术优势和大客户优势,并随着市场逐渐兴起的蓝玻璃热潮,800万以上像素智能手机及平板电脑均有望采用蓝玻璃滤光片,公司未来客户将不止苹果一家。公司明年蓝玻璃产能很可能吃紧,有望提振公司业绩。
      盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.65、0.99、1.30元,鉴于公司未来成长性,给予目标价25.00元,维持公司“买入”评级。
      风险提示。智能手机、平板电脑销量低于预期;蓝玻璃渗透率低于预期。