南玻A2016年三季报点评:浮法玻璃业务推动业绩提升

　　

　　符合预期，维持“增持”评级。公司1-9月份营收65.22亿元，同增21.29％;归母净利7.15亿元，同增81.41％。业绩符合预期，平板玻璃3季度涨价幅度略超预期，而下调光伏上网电价预期或导致Q4以及2017年H1再度出现抢装，小幅上调2016-17EPS至0.45、0.50元(+0.04、+0.04元)，维持目标价14.35元，维持“增持”评级。

　　

　　硅片价格下滑但发货尚可，销量有望改善。Q3单季归母净利2.48亿元，同增31.71％，环比基本持平，行业方面上半年光伏抢装近22GW创历史之最，Q3抢装结束后硅片及多晶硅价格环比下滑20-30％(硅片价格下降约0.3元/瓦)，但公司发货量尚可，Q4传统旺季我们预计发货量将环比提升，而下调光伏上网电价预期导致的新一轮小幅抢装将持续到2017年上半年;

　　

　　浮法涨价幅度超预期，景气明显提升。8月份浮法玻璃环比大涨20％，今年截至9月份白玻均价累计上涨30％多，吨毛利创近6年之最。但10月价格滞涨回落且旺季不旺，我们判断本轮浮法随着房地产周期回暖而回升的趋势或将顶部回落，但公司工程玻璃品牌及技术领先，差异化的经验战略下有望保持稳定。

　　

　　超薄玻璃或成为新成长点。我们观察到清远高铝6月转固后，目前处于市场开拓期，有望实现进口替代，高铝超薄玻璃毛利超过50％，未来或成为重要的业绩成长点。

　　

　　风险提示:光伏受政策影响需求大幅下滑，房地产投资大幅下滑。