福耀玻璃(600660)一季报点评：开局强劲 美国线或超预期

 

　　Q1业绩继续超市场预期，我们认为中国本土汽车工业从2016年起步入爆发元年，汽车消费升级带动汽车和零配件产量快速增长；今年美国线扭亏或令业绩超预期。

 

　　投资要点：

 

　　业绩增速继续超预期，维持“增持”评级。公司发布2017一季报，实现营收41.98亿元，同增17.68％，归母净利6.93亿元，同增18.83％。

 

　　业绩继续超市场预期，我们维持2017-19 年收入191、221亿（+15％、+16％），保守情境下，维持净利润36、41、48亿元对应EPS1.44、1.65、1.91元，今年业绩很可能继续超预期，公司是中国制造业的典范，h股溢价15％，玻璃行业我们唯一推荐的低估值龙头成长白马，维持目标价28.05 元，维持增持评级。

 

　　开局继续强劲。收入端17.89％的增速属过去6年最强劲开局季，Q1全国汽车产量同增8％，我们认为从技术和生命周期角度看中国本土汽车工业从2016年起步入爆发元年，汽车消费升级带动汽车和零配件产量快速增长；

 

　　盈利能力继续增加。Q1毛利率44.15％环比升0.93个百分点，成本中浮法玻璃的原料纯碱价格Q1下降200-300元/吨同时高端产品占比上升提升盈利能力。Q1各项费用略有增加，净利率16.49％环比降2.75个百分点同比增0.16 个百分点。归母利润增速近19％大超市场预期。

 

　　美国线今年有望扭亏。测算美国线16年亏损约7000万美元，我们判断17年年中美国线将实现盈利，海外拓展或取得突破；其他条件不变的情况下，海外扭亏为盈对利润端增速将有很大提振。

 

　　风险提示：汽车产量低于预期，美国线盈利低于预期。