中国玻璃现价有34.3%的上升空间

      中国玻璃 (6.71,-0.14,-2.04%,经济通实时行情)(3300.HK)-需求持续旺盛，新产能逐步释放贡献收入。
　　传统旺季下需求向好，新产能开始释放：下半年是玻璃行业的旺季所在，行业的需求整体向好。公司在南京基地的第一条超白压延生产线，以及东台基地的第二条线均在下半年陆续投产，该两条线的年产能分别为40万重箱与395万重箱。由于需求旺盛，且产品价格维持在高位，南京一线自2010年9月投产后每月的利润可达300万元人民币。东台是公司在线Low-E玻璃的主要基地，目前两条线均已建成投产，而Low-E的设备正在加装过程中，因此在2010年其暂时生产的是普通玻璃产品；在强劲需求的带动下，下半年该两条线都达到满负荷生产，有力的为公司贡献了新的收入来源。预计东台的两条线将分别在2011的上半年与下半年可实现Low-E的生产。
　　在线Low-E技术绝对领先且可复制，未来可快速扩大供应量：公司是目前全球仅有的三家拥有在线Low-E与在线TCO镀膜自主知识产权的公司之一。该类技术在国内处于绝对领先的地位，并且为公司节省了大量的技术引进成本。目前其他玻璃企业引入一条在线Low-E的生产线需要接近一亿的成本，而中国玻璃在仅需3000万就可在生产线上加上该工艺。另外，公司现已将相关的技术与工艺在新的生产线上实现了复制，具备了快速扩大生产规模的能力。在预期未来节能减排促使Low-E需求高速增长的前提下，公司将能成为首批直接受益的生产商。
　　节能与新能源产品将成主要产品，符合“十二五”规划重点：“十二五”规划中，节能减排排在了七大战略新兴产业的首位，已成为了我国未来发展的重中之重。而以Low-E玻璃为代表的节能玻璃又是建筑节能工作中非常重要的一项，未来在政策的驱动下，其增长空间非常巨大。公司计划在2012年将产品结构中节能与新能源玻璃的占比提高至50%，2013年将低附加值的产品占比进一步下降至25%，而在线Low-E与TCO的毛利率分别能达到50%与70%以上，因此重点发展此类产品不仅符合市场需求，并且对提高及稳定毛利率也起到重要作用。
　　维持买入评级，上调目标价至9.2港元：由于2010年下半年公司新增生产线的投产后整体需求旺盛，销量与价格均在高位，对公司的收入起到重要的提升作用，因此我们上调2010年的收入至31.4亿元，归属母公司净利润2.99亿元。据此调高目标价至9.2港元，相当于2010年与2011年12.5倍与9.6倍PE，较现价有34.3%的上升空间。