玻璃行业：平板玻璃价格或将小幅震荡回落

      一季度玻璃行业产销形势良好。2011年1-3月全国平板玻璃行业累计共生产平板玻璃1.74亿重量箱，同比增长13.60%。其中重点联系企业生产9464万重量箱，同比增长14.70%。从销量来看，1-3月份累计销售8905万重量箱，同比增长18.70%。今年以来玻璃销售呈现出较为旺盛的格局，主要由于一季度下游地产新开工面积及竣工面积呈现出较快增长。

      平板玻璃后期将进入去库存阶段。从平板玻璃企业库存变化来看，行业在经历了2009年去库存，2010年补库存后，今年一季度则出现了去库存化的小周期。我们认为这主要是因为年初销售旺盛企业生产热情较高，但目前玻璃行业的主要应用下游汽车行业产销售增速呈现出进一步下降的态势，地产前三个月竣工面积增速有所上升，但考虑到今年受制于宏观调控的因素地产交易量会有所下降，后期地产开发进度或将放缓。目前平板玻璃企业库存水平相对较高，我们判断二季度企业基于未来下游需求的不确定性，还将进一步消化库存。

      平板玻璃价格或将小幅震荡回落。从浮法玻璃品种的价格走势来看，自09年下半年玻璃价格走出低谷大幅反弹以来，一直在高位小幅震荡。从去年底开始到今年一季度价格呈现回落趋势。我们判断后期在下游需求低迷，行业库存较高的格局下，玻璃价格走势会继续呈现小幅回落态势。

      行业景气判断：产能释放压力大，短期景气不容乐观。2010年我国新增平板玻璃生产线34条，新增产能1.3亿重量箱，全国平板玻璃产能已达8.9亿重量箱，产能利用率已降至70%左右。我们分别假设2011-2012玻璃的产量增速为9%和7%，新增产能为1.1亿重量箱和0.5亿重量箱，对应淘汰量分别按照2600万和3000万重量箱测算，则2011年和2012年的产能利用率在70.5%和73.9%，今年行业整体的供需情况不容乐观。

      浮法玻璃企业盈利能力减弱。从成长性来看，平板玻璃行业收入增速从去年5月份到达阶段高点后开始下滑，主要源于玻璃价格的回落。从盈利能力来看，由于玻璃生产的主要原材料纯碱、重油和煤炭等价格均有不同程度的提高，抬高了玻璃企业的生产成本，而平板玻璃的价格却在下滑，从而导致了行业的毛利率水平持续下滑。

      规避普通浮法玻璃企业，继续关注深加工玻璃和特种玻璃。我们在玻璃行业中，依然延续维持原来的看法，认为深加工玻璃和特种玻璃会是主要的投资方向，主要关注的投资品种有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金刚玻璃等。