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玻璃行业旬报:供给持续投放,华北、华南旺季涨价承压

放大字体 缩小字体 发布日期:2013-09-11 来源:申银万国证券 浏览次数:570
核心提示: 9月上旬主要市场表现良好,各地整体企业在下游需求相对稳定提升以及经销商加快降低库存的气氛中提价意愿较强,全国整体需求处于缓慢提升阶段,但各地相对来说较有差异。
      9月上旬主要市场表现良好,各地整体企业在下游需求相对稳定提升以及经销商加快降低库存的气氛中提价意愿较强,全国整体需求处于缓慢提升阶段,但各地相对来说较有差异。供给近期点火生产线相对较多(自5月起全国整体净新增玻璃生产线37条,总计产能约为2亿重箱),从每个月新增情况来看基本供给增加速度较为稳定,约为7-9条/月,但新增在区域上出现一定的分化,主要供给增加集中在华北以及华南区域(其中,华北及华南分别净新增生产线约19条,总计产能约为1亿重箱),主要还是由于之前地区累计待点产能相对较多,我们预计这些区域后续的待点仍将将对于当地提价幅度产生一定压制。同时受到成本端的上行,行业整体盈利受到一定侵蚀,预计毛利率环比下滑约3%。
      我们认为:短期来看,由于需求进入旺季,下游整体趋暖,但从近期供给投放来看,显示出一定加速迹象,每周投放新线约在3-5条,对于后市的边际供需关系或将产生一定的负面影响。玻璃价格预计将仍有一定上行空间,但是随着近期的产能线投入生产后,预计后市价格或将在10月出现上涨乏力的情况,但是我们认为涨价幅度受到压制程度各地相异,先前供给投放较多的区域或将受到更大的影响。
    主要指标跟踪:停窑率(22.9%,环比基本持平)、毛利率(10.8%,环比下滑3.1%)、库存(2583万重箱,环比上升6万重箱,环比增加0.2%)、固定投资增速、地产销售面积增速。主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。
      均价继续上行,预计后续幅度或将出现区域分化
      9月上旬主要市场表现良好,各地整体企业在下游需求相对稳定提升以及经销商加快降低库存的气氛中提价意愿较强,各地出现不同程度的提涨。就供需来看,全国整体需求处于缓慢提升阶段,但各地相对来说较有差异。供给近期点火生产线相对较多,但出现一定的分化,主要供给增加集中在华北以及华南区域,预计后续将对于提价幅度产生一定压制。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm)为73.0元/重箱,环比上涨0.6%。从幅度上看,全国各地价格波动幅度为0.5-1元/重箱,其中沈阳价格上涨1元/重箱,幅度为1.4%,涨幅居前。
      重油、纯碱价格大幅提升,价差环比收窄
      9月上旬,玻璃均价环比上涨,玻璃-纯碱重油差环比为7.9元/重箱,环比下滑22%。纯碱与重油价格环比分别上涨46、200元/吨为1329元/吨和4800元/吨,上涨幅度分别为3.6%、4.3%。我们预计,短期内随着需求季节性缓慢恢复盈利或将小幅上行,未来需要关注下游地产需求变化。
      供需仍处弱平衡,企业库存环比下滑
      截止到9月上旬,行业库存环比增加0.2%至2583万重箱(环比上升6万重箱)。停窑率环比基本持平,为22.9%。由于近期行业进入旺季,需求缓慢上行,但考虑到近期供给投放较多,预计库存将基本持平。预计9月上旬行业毛利率为10.8%,环比下滑3.1%。
       玻璃板块及重点关注公司估值
      9月上旬(截止到9月09日),申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数2.5%,玻璃板块绝对PE为44倍,相较历史平均水平40.2倍已经略高(历史最低点为14倍,最高点为96倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2013年PE分别为26倍、14倍,低于历史平均的36、27倍,维持“买入”和“增持”评级。
      本周其他重要事件:
      信义玻璃先旧後新配集资7.9亿元
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